ИСТОРИЧЕСКАЯ СПРАВКА: ФОРМИРОВАНИЕ В ЯПОНИИ ФПГ С НЕИЕРАРХИЧЕСКОЙ СТРУКТУРОЙ

К 1920-м гг. сложившаяся в Японии экономическая система основывалась на деятельности иерархически выстроенных холдинговых структур — дзайбацу. Большинство промышленных и торговых предприятий находилось под контролем дзайбацу, принадлежащих нескольким десяткам семейных группировок, среди которых выделялась «большая пятерка»; Mitsui,, Sumitomo, Iwasaki (Mitsubishi), Yasuda иFumkawa. Многочисленные (более 1500к 1930г.) и-неслишком крупные банки не играли важной роли в инвестиционном финансировании предприятий, а выполняли более традиционные функции коммерческого кредитования. Такая корпоративная структура экономики Японии просуществовала с небольшими изменениями до окончания Второй мировой войны.

После Второй мировой войны правительственные гарантии банковских кредитов компаниям.— производителям военного снаряжения, а также облигации государственных займов были аннулированы с целью борьбы с растущей инфляцией. Это привело к неплатежеспособности компаний и, как следствие, колоссальным потерям у финансовых институтов, общие же потери экономики достигли 20% ВНП. Чтобы ликвидировать военный потенциал Японии, а затем преодолеть системный кризис и реформировать институциональное устройство экономики, был разработан комплекс решительных мер, реализацией которого занялось Верховное командование оккупационными силами союзников — СКАП (The Supreme Commander Allied Powers, SCAP).27

Целью программы СКАП являлось создание экономического уклада Японии

по подобию англо-американского варианта. При этом предполагалось, что распы

ление акций компаний между многочисленными индивидуальными собственни

ками станет основой экономической демократизации и «рыночного» корпоратив

ного контроля за деятельностью.менеджеров. Ведущая роль отводилась Комиссии

по ликвидации холдинговых компаний (КЛХК), занимавшейся реализацией Ука

за Императора (ноябрь 1946 г.), который распустил дзайбацу и передал акции

предприятий во владение КЛХК. Параллельно в 1947 г. был принят Антитрестов

ский закон, запретивший промышленным компаниям владеть акциями других

компаний и ограничивший финансовые институты владением не более 5% акций

каждой компании. Также были приняты законы, ограничивающие активность

банков на фондовом рынке и деятельность крупных акционеров в руководстве-

компании. Вместо того, чтобы проводить массовое банкротство предприятий и банков,

была проведена реструктуризация компаний в форме реконструкции и реоргани

зации. Прежде всего бухгалтерские балансы банков и компаний были очищены от

«плохих долгов». На первой стадии балансы были разделены на новые и старые

счета по специальной методике. На второй стадии банки и компании продолжили

свою деятельность, используя новые счета, в то время как старые были подвергну

ты реорганизации. Затем старые счета были слиты обратно с новыми, после чего

должна была последовать рекапитализация банков и компаний за счет эмиссии

акций (т. е. ресурсов фондового рынка)..Наконец,на заключительной, наиболее

продолжительной стадии, аннулированные в ходе реорганизации долги возвра

щались кредиторам за счет вновь заработанной прибыли. Предполагалось вести

реорганизацию банков. и промышленных предприятий параллельно, однако, на

практике и СКАП, и правительство Японии отдали приоритет скорейшей реорга-

низации финансовых институт-ов, что и предопределило дальнейшее развитие со

Практическая реализация йзложенноичыщё схрмьфыла начата в августе 1946 г; причем ключевым; элементом должен был стать этап рекапитализации. Банковские структуры, где реорганизация продвигалась значительно более быстрыми темпами, чем в промышленности, успели успешно эмитировать акции в конце 1948—начале 1949 г. Однако вследствие жесткой антиинфляционной политики правительства в октябре 1949 г. фондовый рынок рухнул, сделав эмиссию новых акций чрезвычайно сложной. Тем самым банки получили значительное преимущество перед нефинансовыми корпорациями, заняв ключевую роль в экономике. Именно через банки и инвестиционные компании проходила скупка акций промышленных предприятий, сбрасываемых населением после фондового кризиса 1949 г. В табл. 3.4 проиллюстрирована динамика структуры собственников компаний в послевоенный период. Таким образом, в результате краха фондового рынка СКАП и правительство Японии отклонились от первоначального плана реформ.

Важнейшую роль в усилении роли банков в послевоенном устройстве Японии сыграло государство, поощрявшее владение акциями финансовыми институтами. Была проведена постепенная ревизия антитрестовского законодательства: в 1949 г. отменен запрет на владение акциями промышленными компаниями, а в 1953 г. предел владения банком акциями промышленных компаний увеличен до 10%. В результате произошло резкое изменение структуры собственности от индивидуальной к институциональной. Наиболее значительный вклад в изменение структуры собственности внесли финансовые институты, в особенности трастовые банки и страховые компании. С другой стороны, чтобы справиться с трудностями выпуска новых акций и избежать угрозы поглощения, промышленные компании (как правило, ранее принадлежащие к одной дзайбацу) стали договариваться о перекрестном владении акциями. Данный процесс получил значительное развитие в 1949-1955 гг. Все это создало основу современных японских ФПГ в виде неиерархических корпоративных структур, сгруппированных вокруг 10 основных банков.

Для обеспечения восстановления и инвестиционного развития промышленности требовались долгосрочные финансовые ресурсы. Такие ресурсы не могли быть получены с фондового рынка, их источником стало специфическое банковское кредитование, получившее название кейрецу-финансирование. При этом «большая шестерка» банков (Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo, Fuji, Dai-ichi Kangyo, Sanwa) и Промышленный банк Японии покрывали около 50% спроса на инвестиции со стороны зависимых компаний, в то время как остальные средства предоставлялись с помощью синдицированных кредитов других банков. Подобное кейрецу-финан-сирование стало возможным лишь в результате активной поддержки со стороны Банка Японии, который предоставлял основным банкам долгосрочные финансовые ресурсы под залог корпоративных облигаций и необеспеченных обязательств самих банков. Фактически именно государство профинансировало послевоенное восстановление и развитие промышленности Японии, однако при этом контроль за использованием средств осуществлялся менеджерами крупнейших банков, ставших центрами обновленных ФПГ.